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供求矛盾的反复冲击下，市场需要建立一种有效的机制以防止

价格的暴涨暴跌，这样谷物生产地的经销商便应运而生了。他们开始在交通要道旁边设立了

商行，修建起仓库，收获季节从农场主手中收购粮食，等到谷物湿度达到规定标准后再出售

什么是期货市场（2）

运出。当地经销商通过现货远期合约交易的方式收购农场主的谷物，先储存起来，然后分批

上市。

当地经销商在贸易实践中存在着两个问题：一个是他需要向银行贷款以便从农场主手中购买

谷物储存，另一个是在储存过程中还要承担着因谷物过冬巨大的价格风险，一旦来年粮价下

跌，利润就会减少，甚至亏本，而价格波动也有可能使当地经销商无利可图，甚至连成本都

收不回来。解决这两个问题的最好的办法是“未买先卖”，以远期合约的方式与芝加哥的贸易

商和加工商联系，以转移价格风险和获得贷款，这样，现货远期合约交易便成为一种普遍的

交易方式。粮食经销商在购入谷物后立即签订供货合同，以事先确定销售价格，进而确保利

润，逐渐在长期的经营活动中摸索出了一套远期交易的方式。然而，芝加哥的贸易商和加工

商同样也面临着当地经销商所面临的问题，所以，他们只肯按比他们估计交割时的远期价格

还要低的价格支付给当地经销商，以避免交割期价格下跌的风险。由于芝加哥贸易商和加工

商的买价太低，到芝加哥去商谈远期合约的当地经销商为了自身利益，不得不去寻找更广泛

的买家，为他们的谷物讨个好价。一些非谷物经销商认为有利可图，就先买进远期合约，到

交割期临近再卖出，从中盈利。这样，购买的远期合约渐渐增加，改善了当地经销商的收入

，从而使当地经销商支付给农场主的收入也有所增加。

1848年，芝加哥的82位商人发起组建了芝加哥期货交易所（CBOT）。其实，当初的芝加哥期

货交易所并非是一个市场，只是一家为促进芝加哥工商业发展而自然形成的商会组织。芝加

哥期货交易所发展初期主要是改进运输和储存条件，同时为会员提供价格信息等服务，促成

买卖双方达成交易。直到1851年，芝加哥期货交易所才引进了远期合同。当时，粮食运输很

不可靠，轮船航班也不定期，从美国东部和欧洲传来的供求消息很长时间才能传到芝加哥，

价格波动相当大。在这种情况下，农场主即可利用远期合同保护他们的利益，避免运粮到芝

加哥时因价格下跌或需求不足等原因而造成损失。加工商和出口商也可以利用远期合同减少

因各种原因而引起的加工费用上涨的风险，保护他们自身的利益。

但是这种远期交易方式在随后的交易过程中遇到了一系列困难，如商品品质、等级、价格、

交货时间、交货地点等都是根据双方的具体情况达成的，当双方情况或市场价格发生变化，

需要转让已签订的合同，则非常困难。另外，远期交易最终能否履约主要依赖对方的信誉，

而如果对对方信誉状况作全面细致的调查，费时费力、成本较高，难以进行，使交易中的风

险增大。针对上述情况，芝加哥期货交易所进行了两次堪称革命的变革，一是合约的标准化

，二是结算制度的建立。1865年，芝加哥期货交易所实现了合约标准化，推出了第一批标准

期货合约。合约标准化包括合约中品质、数量、交货时间、交货地点以及付款条件等的标准

化，同时还规定了按合约总价值的10％缴纳交易保证金。标准化的期货合约反映了最普遍的商

业惯例，使得市场参与者能够非常方便地转让期货合约，同时，使生产经营者能够通过对冲

平仓来解除自己的履约责任，也使市场制造者能够方便地参与交易，大大提高了期货交易的

市场流动性。1883年，芝加哥期货交易所成立了结算协会，向芝加哥期货交易所的会员提供

对冲工具。但结算协会当时还算不上规范严密的组织，直到1925年芝加哥期货交易所结算公

司（BOTCC）成立以后，芝加哥期货交