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货紧缩时期，从长期来看黄

金具有稳定的购买力（见图2…2）。就像最近的情况一样，黄金价格有可能在一段较短的时间

内持续上涨，并偏离其长期抗通胀价格，这也为投资黄金提供了获得高额回报的机会。

通货膨胀是众所周知的影响黄金价格的一个因素。当通货膨胀上涨的时候，黄金价格也一起

上涨。第二次世界大战以后，美国有五年通货膨胀达到最高，分别是：1946年、1974年、19

75年、1979年、1980年。在这五年中，股市的真实平均回报为－，而真实黄金回报为

。

如今在我国，一系列的内外部因素依然继续给国内经济带来通货膨胀的压力：国际市场原油

及其他商品价格的持续走强，国内供给约束和资源要素价格调整。中国进入负利率时代已经

是不争的事实，而在这个过程中，黄金无疑是普通投资者保值增值的最有效工具之一。　2。

投资黄金化解货币贬值风险

不管是对国内通货膨胀还是对国外其他货币，黄金长久以来都被投资者当做抵挡货币贬值的

一个很好的保护工具。从图2…3可看出，黄金普遍被认为是规避世界主要交易货币—美元波动

风险的有效工具。　图2…3 黄金和贸易加权美元（1993～2007）　资料来源：Global

Insight。

黄金可以有效规避货币风险这一点很多年来一直被普遍相信，但是一直都没有统计数据支持

。2004年的研究检验了1971年至2002年6月黄金价格和许多货币对美元的汇率的关系，为黄金

可以有效规避美元风险提供了可靠的证据。

黄金价格和美元被发现是一种反比关系，即美元下跌将会导致黄金价格上涨。这种反比关系

在长时间和不同汇率中都是稳定存在的。研究表明，尽管1971～2002年这段时间经济动荡造

成汇率波动，但黄金始终如一的是一个规避这种不稳定的保护工具。伦敦贵金属咨询机构（

Gold　Field　Mineral　Service

Ltd）近期研究了22种商品与美元的关联强度，结果明确显示，黄金不仅比其他商品更能规避

美元风险，而且当美元升值时黄金的损失也相对其他商品要少。　3。

投资组合多样化的理想工具

资产配置是任何投资策略的一个重要方面。投资者希望通过平衡不同相关性的资产来使收益

最大化或风险最小化。但是，当许多投资者相信他们的投资组合也许已经足够多样的时候，

他们往往只涵盖了三种资产分类：市场、债券和现金。

为了对冲某一个或一组特定资产的不利变化，许多投资者现在开始将像商品这样的选择性投

资融入他们的投资组合中来，以努力达到更有效的多样化。图2…4中显示，黄金近几年内有较

大的收益，同时黄金对投资组合最有价值的贡献，是它与大部分其他资产没有相关性。这是

因为，黄金价格的变动因素与影响其他资产分类表现的因素不一样。

为什么交易黄金期货（2）

黄金的需求来源在地理位置和行业分布上比其他许多资产更加多样化，这就解释了黄金价格

的独立性以及为什么黄金能够经久不衰地受到投资者的青睐。2003～2006年期间，黄金的需

求值增长了75％；2001～2006年期间需求值增长了101％。此外，大部分在黄金上的支出都不是

刚性的。2002年12月～2006年12月，74％的黄金可确认需求来自珠宝首饰行业，14％来自于投

资，另外的12％来自于工业生产需求。这一点本身就与其他商品不同，其他工业属性较强的商

品需求一般来自于刚性开支，受经济周期影响比较大。　图2…4

2002～2006年美国主要资产分类和黄金周回报相关系数　资料来源：Global　Insight；　World

Gold　Council；　Lehman　Brothers。

黄金相对于许多备选资产包括国债、指数等更能增强多样化的机会。有研究显