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亚洲国家最终必然会意识到，为了区区5％的美国国债名义回报，冒的却是美元资产无法挽回

的剧烈贬值的实质风险，无论如何不是一件合算的投资。

美国前财政部长萨默斯指出，如果中国停止平均每星期几十亿美元国债的购买量，美国经济

就会有大麻烦，但是中国经济由于向美国出口萎缩也会有大麻烦，事实上，双方已经陷入“金

融恐怖平衡”的状态。

4。　金融衍生品市场的“霸盘生意”

如果每年以利滚利方式增加的至少２万亿美元的利息支出迟早会被“创造”出来进入货币系

统的话，尽管其中一部分可以用更高债务的代价往未来堆积，另外一部分利息美元增发也足

以造成显著的通货膨胀，但奇怪的是，美国的通胀（CPI）似乎并不明显。国际银行家的魔术

是怎样玩儿的呢？

窍门在于必须有吸纳大量货币增发的去处，这就是近十几年来畸形膨胀起来的金融衍生品市

场。

２０年前，全世界的金融衍生产品的名义价值（Notional　Value）总额几乎为零，　到２００

６年，这个市场的总规模已经达到370　万亿美元！相当于全世界的GDP　总和的８倍多。其增

长速度之快和规模之大足以撑破任何正常的人类想象力。

金融衍生产品的本质是什么呢？和美元一样，也是债务！它们是债务的打包，它们是债务的

集合，它们是债务的集装箱，它们是债务的仓库，它们是债务的喜马拉雅山。

这些债务被作为资产充斥着对冲基金的投资组合，也是这些债务被保险公司和退休基金当做

资产放在账户上。这些债务被交易着，延期着，挤压着，拉伸着，滚动着，填充着，掏出着，

这是一个债务的盛宴，也是一个赌博的盛宴。在纷繁的数学公式背后，只有空和多两个选择，

每一张合同都是一次赌博，每一次赌博都必见输赢。

既然是数百万亿美元的豪赌，这个赌场上必有庄家。谁是庄家呢？就是美国的最大的５家银

行，它们不仅是重量级的玩家，而且是做的是“霸盘”生意。

。onefx/bbs

美国财政部公布的２００６年第二季度的商业银行金融衍生市场报告中指出，美国最大的５

家银行，摩根大通（JPMorgan　Chase），花旗集团等，占全部９０２家银行金融衍生产品总和

的９７％，收入占９４％。在所有银行金融衍生产品类别中，规模最大的是“利率产品类”

（Interest　Rate），占整个盘子的８３％，名义价值为９８．７万亿美元。＇　9。4＇

在利率产品类别中，“利率掉期”（Interest　Rate　S）占绝对优势。“利率掉期”的主要

形式是，在一定期限内，用“浮动利息现金流”去交换“固定利息现金流”，交易一般不涉及本

金。其主要用途是以“更低的成本”来“模拟”长期固定利率债券的运作。使用这种工具最多的

就是美国两大GSE（Government　Sponsored　Entity）公司，房地美和房利美。这两家超级金融

公司用发行短期债券来资助３０　年固定利息的房地产贷款，辅之以“利率掉期”来对冲未来

利率变化的风险。

在９８。７万亿美元的利率衍生产品中，摩根大通独占鳌头，占有７４万亿的分额。在金融领

域中，１０：１的资金杠杆比例进行投资已属非常“冒进”了，　１００：１则是“疯狂型”投

资，９０年代著名的超级对冲基金“长期资本管理基金”（Long　Term　Capital　Management）

在两位诺贝尔经济奖得主指导下，建立了当时世界上最复杂的风险对冲数学模型，拥有着世

界上最先进的计算机硬件设施，在以这一杠杆比例投资时，一不留神就输了个精光，还险些

拖垮整个世界的金融体系。摩根大通做利率衍生产品时的杠杆潜在比例竟然高达６２６：１，

堪称世界之最＇9。5＇　。

摩根大通实际上做的是利率衍生产品市场的“霸盘”生意，它